‘Claramente no es saludable’: Los mercados están mareados por la reapertura, y ese es el problema



Pero si llega el escenario soñado, otro riesgo acecha: una explosión de nuevos gastos y crecimiento económico junto con la enorme cantidad de estímulo fiscal en el sistema, posiblemente incluyendo casi $ 2 billones más bajo el último plan de la Casa Blanca, podría conducir a una fuerte aumento de la inflación. Eso haría caer las acciones y podría obligar a la Reserva Federal de Estados Unidos a contemplar un aumento de las tasas de interés para enfriar la economía.

El escenario Ricitos de Oro que Wall Street y la Casa Blanca esperan incluye un esfuerzo de vacunación exitoso y suficiente apoyo federal para mantener a flote a millones de estadounidenses que sufren hasta entonces, seguido de una economía que no funciona ni demasiado caliente ni demasiado fría. Pero no hay garantía de que llegue Ricitos de Oro.

“El plan Biden se suma al estímulo del año pasado, el aumento incipiente del poder sindical, el riesgo creciente de inflación de las importaciones junto con un déficit comercial en aumento, y otros datos me sugieren que la inflación aumentará”, dijo Richard Bernstein de la firma financiera Consejeros de RBA.

Y podría ser que todo el dinero fácil de la Fed haya creado burbujas peligrosas que podrían estallar, advirtió Bernstein.

“La Fed está proporcionando toneladas de liquidez, pero debido a que los bancos se han mostrado reticentes a prestar, la liquidez está atrapada en la economía financiera y se están formando burbujas. Ya sea Bitcoin, SPAC, operadores de día de Robinhood o algo similar, claramente no es una formación de capital saludable “.

Los mercados ahora cuentan dos historias muy diferentes.

Para las acciones, es el mejor de los tiempos, con el Dow Jones Industrial Average alcanzando otro récord el miércoles, ya que las ganancias corporativas son bastante fuertes, sigue siendo probable un gran nuevo estímulo y persisten las esperanzas de una economía fuerte en la segunda mitad del año. la pandemia de Covid-19 potencialmente se desvanece.

Pero el mercado de bonos está claramente cada vez más preocupado de que todo el estímulo y el gasto deficitario masivo puedan eventualmente afectar a la economía en forma de inflación más rápida. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años subió por encima del 2 por ciento el lunes por primera vez desde que comenzó la pandemia. Y el rendimiento del bono de referencia a 10 años alcanzó su punto más alto desde que comenzó la pandemia.

Las tasas de interés, presionadas a la baja por la Fed, se mantienen históricamente bajas. Pero si comienzan a subir más rápidamente, eventualmente podrían restringir la capacidad de los consumidores para pedir prestado y dañar lo que ahora son los mercados inmobiliarios al rojo vivo en muchas partes del país.

Inflación medida por una canasta de productos de consumo monitoreada por el gobierno federal subió 0.3 por ciento en enero, coincidiendo con las expectativas del consenso, aliviando algunos temores de un rápido aumento de los precios. Aún así, fue el ritmo más rápido en cinco meses, impulsado por un aumento del 7 por ciento en los precios de la gasolina.

Y otras medidas de inflación parecen más agresivas. La acción en el mercado de valores del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años, conocidos como TIPS, sugiere que los inversores esperan que la inflación promedie alrededor del 2 por ciento durante la próxima década, justo en torno al objetivo de la Fed.

El potencial de un rápido aumento en la demanda de los consumidores provocado por el fin de la pandemia, junto con una gran caída en la oferta después de que la recesión aplastara a muchas empresas, también tiene a algunos legisladores preocupados por un rápido aumento en los precios que podría empujar la inflación más allá de la Fed. zona de confort actual del 2 al 2,5 por ciento anual.

“Esta recuperación será diferente. Las recesiones provocadas por las pandemias tienden a terminar más rápido que las provocadas por las crisis financieras. Así que esta recuperación debería ser más rápida que la anterior ”, expresó el ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley. escribió en un reciente artículo de opinión. “Todo esto sugiere que la Fed, a pesar de su deseo de ser acomodaticia e impulsar el empleo, podría tener que retirar el estímulo antes y con mayor fuerza de lo previsto para mantener la inflación bajo control”.

Ese tipo de fuerte aumento en las tasas podría producir el tipo de “accidente de mercado” que muchos inversores temen que pueda derribar los precios de las acciones.

Es probable que las lecturas de inflación también aumenten un poco a finales de este año, cuando los primeros meses de la pandemia, que causaron una caída en los precios, ya no sean parte de las comparaciones anuales.

Un debate sobre si los políticos deberían preocuparse por la inflación ha creado una especie de ruptura en el Partido Demócrata durante el debate sobre el estímulo. Exsecretario del Tesoro, Larry Summers advirtió en un reciente artículo de opinión que el paquete de estímulo de 2 billones de dólares que la Casa Blanca está tratando de aprobar en el Congreso podría ser demasiado grande y llevar a una inflación dañina al tiempo que limita la capacidad de la administración para financiar otras prioridades como la energía limpia.

“[W]uando el estímulo de Obama fue aproximadamente la mitad de grande que el déficit de producción, el estímulo propuesto de Biden es tres veces más grande que el déficit proyectado ”, escribió Summers, refiriéndose a la brecha entre el potencial de la economía y el lugar donde se encuentra a raíz del virus. . “Existe la posibilidad de que el estímulo macroeconómico en una escala más cercana a los niveles de la Segunda Guerra Mundial que los niveles normales de recesión desencadene presiones inflacionarias de un tipo que no hemos visto en una generación, con consecuencias para el valor del dólar y la estabilidad financiera”.

El artículo de opinión desató un feroz debate con demócratas progresistas que criticaron a Summers y partidarios de la administración Biden como Gene Sperling, un colega de Summers en las Casas Blancas de Clinton y Obama, respondiendo con sus propios artículos de opinión argumentar que el riesgo de hacer muy poco con los estímulos es mucho mayor que hacer demasiado.

Por el momento, el presidente de la Fed, Jerome Powell, parece estar muy del lado de quienes dicen que es demasiado pronto para preocuparse mucho por los riesgos inflacionarios y que el dolor económico causado por la pandemia sigue requiriendo una respuesta agresiva. Se negó a opinar sobre cualquier tamaño exacto para el próximo paquete de estímulo.

En un discurso virtual en el Economic Club de Nueva YorkPowell dijo el miércoles que las tasas de desempleo publicadas durante la pandemia “han subestimado drásticamente el deterioro del mercado laboral”. Añadió que la pandemia “ha provocado la mayor disminución de la participación en la fuerza laboral en 12 meses desde al menos 1948” mientras afecta a los estadounidenses más pobres mucho más que a los ricos, que en su mayoría han mantenido sus trabajos y disfrutado de grandes ganancias en la bolsa de valores.

Sperling descarta la idea de un peligroso pico de inflación en el futuro. “En cuanto a la política monetaria, la mayoría ahora está adoptando la posición de ‘no se mueva sobre la inflación hasta que vea el blanco de sus ojos’”, dijo. “¿Por qué en política fiscal, cuando todavía tenemos 10 millones de puestos de trabajo abajo y un desempleo real probable en alrededor del 10 por ciento, retrocederíamos cuando la aceleración de la inflación no está a la vista? Los riesgos de los continuos desafíos económicos o nuevos de Covid que conducen a un desempleo significativo a largo plazo y dañan a los trabajadores más vulnerables parecen mucho mayores que los riesgos de un aumento repentino de la inflación “.

Muchos analistas de Wall Street, aunque reconocen los riesgos de una inflación más rápida y los pasos de desaceleración de la economía que podrían ser necesarios para combatirla, coinciden en que los riesgos se ponderan al otro lado. En gran medida, dicen que la mayor preocupación es que las vacunas tropiezan y las nuevas cepas de Covid podrían seguir restringiendo la economía e infligiendo un dolor económico generalizado, lo que hace que las respuestas fiscales y monetarias muy audaces sigan siendo esenciales.

“Para la Fed, el riesgo de endurecer la política de forma prematura es mucho mayor que el coste de endurecer demasiado tarde”, dijo Eric Winograd, economista senior de renta fija de la firma de inversión AllianceBernstein. “Lo mismo ocurre en el aspecto fiscal. Si hace muy poco, corremos el riesgo de una economía muy débil. Si haces demasiado, obtenemos una economía sobrecalentada. Oh bien. Tenemos las herramientas para lidiar con eso “.



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