‘Suceden cosas locas’: la próxima ola de gastos de Biden alimenta una pelea por los riesgos



Entre ellos se encuentra el temor de que el gasto masivo, junto con las persistentes políticas de dinero fácil de la Reserva Federal, en una economía que ya se está consolidando, podría desencadenar una ola de inflación, un aumento desorientador en las tasas de interés y un retroceso doloroso en un amplio rango. de los activos de alto vuelo en la actualidad, desde los precios de las viviendas hasta las acciones tecnológicas y la nueva moda de los “tokens no fungibles” y las empresas de adquisición de fines especiales (SPAC) que vieron una avalancha de interés de los inversores en los últimos meses.

“La historia nos muestra que cuando el dinero es efectivamente gratis, suceden cosas locas”, dijo el Representante Jim Himes (D-Conn.). “Y estamos empezando a ver muchas cosas locas en el mercado de acciones, el mercado de bonos de alto rendimiento, SPAC y tokens. A menudo, este tipo de cosas no terminan nada bien “.

Himes y otros demócratas se apresuran a notar que las advertencias previas sobre la necesidad de restricción fiscal resultaron vacías y limitaron severamente la efectividad de los esfuerzos de rescate económico del presidente Barack Obama luego de la crisis financiera de 2008.

Y hasta ahora, a pesar de algunos disturbios en los mercados de bonos, los inversores en deuda pública solo han mostrado una preocupación limitada por los planes de gasto de Biden a pesar del aumento de la deuda federal y los déficits anuales.

Pero el largo camino para asegurar el próximo paquete se está llenando rápidamente de advertencias que podrían convertirse en momentos de ‘te lo dije’ incluso antes de que Biden pueda llegar a un acuerdo en el Congreso.

Una de las preguntas más críticas es si inyectar billones de dólares más en la economía, una que ya está saliendo de lo peor de la epidemia de Covid-19, podría conducir al tipo de condiciones de sobrecalentamiento que desencadenan una nueva era de demasiada inflación, del tipo que históricamente ha requerido que la Fed frene, incluso si eso significa desencadenar una recesión.

“Mi preocupación es que esto nos está llevando a un territorio de riesgo sustancial”, dijo Larry Summers, el ex alto funcionario económico de la administración de Obama y Clinton, quien ha emergido como el demócrata más prominente advirtiendo sobre las consecuencias no deseadas. “O hacemos lo que hicimos durante Vietnam, que es explicar la inflación y atribuirla a factores transitorios hasta que nos despertamos una mañana y tenemos expectativas de inflación del 4 por ciento, o tratamos de contenerla agresivamente como lo hicimos después de la Guerra de Corea y tenemos una recesión. Ambos son riesgos sustanciales junto con los riesgos para el dólar y las burbujas de precios de los activos “.

Jared Bernstein, miembro del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca de Biden, dijo que los funcionarios de la administración no eran en absoluto “desdeñosos” de las preocupaciones sobre la inflación o el sobrecalentamiento de la economía, pero que, en general, consideran que los riesgos de hacer muy poco son mucho mayores que hacer. demasiado.

Sugirió que una parte significativa de los próximos $ 3 billones se compensaría con los aumentos propuestos a los impuestos corporativos y las tasas individuales para los ricos.

“Reconocemos que las corporaciones y los ricos se han beneficiado de manera desproporcionada del crecimiento durante muchos años, incluida la pandemia”, dijo. “En general, este es un paquete muy concentrado que alcanza un conjunto crítico de objetivos que incluyen eliminar el virus y dejarlo atrás y luego una agenda de inversión para hacer retroceder las desigualdades estructurales que han persistido durante mucho tiempo, y hacerlo mientras se inyectan algunas muy necesarias equidad y justicia en el código tributario “.

Se espera que el propio Biden comience a enfrentar preguntas sobre sus nuevos planes de gastos en una conferencia de prensa el jueves y en otros eventos en las próximas semanas. El presidente ya ha reiterado su promesa de campaña de que le gustaría revertir algunos de los aumentos de impuestos del presidente Donald Trump, aumentando la tasa corporativa y aumentando las tasas individuales para aquellos que ganan más de $ 400,00 por año.

Lograr ese tipo de aumentos de impuestos requeriría que la Casa Blanca y los demócratas en el Congreso utilicen una vez más el proceso de reconciliación presupuestaria que emplearon para ganar la aprobación del paquete de ayuda de Covid de 1,9 billones de dólares. El proceso requiere solo una mayoría simple en el Senado, lo que significa que todos los demócratas más la vicepresidenta Kamala Harris emiten el voto decisivo.

Los funcionarios de la Casa Blanca esperan más detalles el próximo miércoles cuando Biden viaje a Pittsburgh como parte de la gira “Help is Here” promocionando el plan de estímulo.

Los $ 3 billones en gastos adicionales incluirían mucho más de la agenda de la campaña “Build Back Better” de Biden, incluidas grandes inversiones en infraestructura y energía renovable, dijo un funcionario de la Casa Blanca. Un segundo paquete podría incluir otras promesas de campaña sobre la expansión del acceso gratuito a los colegios comunitarios, el jardín de infancia universal y más licencias pagadas, todas destinadas a combatir la desigualdad económica.

El apoyo para realizar este tipo de grandes inversiones, incluso sin ningún apoyo del Partido Republicano, es bastante amplio entre los demócratas, que en gran medida ya no se preocupan por la deuda y los déficits. Cubrir el costo de estos programas, que Biden destacó como una prioridad en la campaña electoral, es una preocupación mucho menor para el partido que en las últimas décadas.

La creciente preocupación en Wall Street no solo se debe a los planes de gasto de los demócratas. También se centra en que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas se mantienen firmemente comprometidos con mantener bajas las tasas de interés durante un largo período de tiempo y expresan poca o ninguna preocupación por la posibilidad de que se produzca una mayor inflación, particularmente a medida que la economía se recupera de la pandemia los hogares se preparan para implementar ahorros significativos y controles de estímulo en una ola de gasto esperada a finales de este año y el próximo.

Para algunos inversionistas y economistas, la inflación ya se está volviendo problemática debido a los precios más altos de la vivienda y las materias primas, incluso si los indicadores nacionales de inflación comúnmente utilizados siguen siendo moderados. Los temores en el mercado de bonos sobre el aumento de la inflación, que reduce el valor de las tenencias actuales, impulsaron los rendimientos de la deuda del Tesoro durante varias semanas, creando nerviosismo en los mercados financieros hasta que los rendimientos de los bonos del Tesoro se moderaron recientemente.

Algunos analistas de Wall Street todavía temen que se avecinen turbulencias en el mercado, particularmente después de ganancias récord en el último año desde que golpeó la crisis del coronavirus, que debilita la confianza empresarial y ralentiza una senda económica brillante.

“El objetivo de Powell es reducir el desempleo general y quiere mantener la máxima liquidez en el sistema y no ajustar la política en el corto plazo”, dijo Andrew Slimmon, director gerente de Morgan Stanley Investment Management. “El resultado neto de una liquidez altamente bombeada es que comienzas a crear burbujas de activos en muchos lugares”.

Slimmon, como muchos en Wall Street, no está del todo seguro de cuándo la combinación de un gasto federal masivo y las políticas de dinero fácil de la Fed desencadenarán una inflación que podría llevar al estallido de muchas de estas burbujas. “No sé por qué no ha sucedido. Pero podría suceder ”, dijo.

Powell y la Fed, mientras tanto, continúan sugiriendo que una inflación algo más alta sería bienvenida después de años en los que los aumentos de precios estuvieron por debajo del objetivo del 2 por ciento del banco central.

En cambio, el banco central está tratando de convencer a los mercados de que no parpadeará ante la primera señal de problemas y permitirá que los niveles de precios aumenten ligeramente. Sin ese cambio de mentalidad, la Reserva Federal teme quedarse atrapada en un mundo donde la inflación está por debajo de su objetivo y las tasas son bajas para siempre.

Estrechamente ligada a esto está la predicción de la Fed (así como la de la secretaria del Tesoro, Janet Yellen) de que la inflación a finales de este año no será duradera.

Los demócratas progresistas hacen argumentos similares sobre la política de la Fed, sugiriendo que los temores de demasiada inflación son infundados y que la recuperación del mercado laboral es mucho más importante. En su mayoría, dicen lo mismo sobre las preocupaciones sobre el impacto del aumento de la deuda y los déficits.

En los regímenes demócratas anteriores, incluidos los de Clinton y Obama, los funcionarios de la Casa Blanca, incluido Summers, a menudo se preocupaban de que los “vigilantes” del mercado de bonos se hicieran cargo de la economía.

El temor era que los déficits y la deuda llegaran al punto en que los inversores en bonos se resistieran a comprar deuda del Tesoro por temor a la sostenibilidad a largo plazo. Eso luego conduciría a fuertes picos en las tasas de interés, lo que afectaría a la economía.

Pero esos riesgos nunca se materializaron de manera debilitante. Y por eso ya no debería ser una preocupación, dicen muchos progresistas.

Los críticos de este punto de vista sugieren que el hecho de que no haya sucedido en los últimos años no significa que no pueda suceder, especialmente si el Congreso y la Casa Blanca están inyectando $ 5 billones más en la economía, solo parcialmente compensados ​​por impuestos más altos o recortes de gastos en otros lugares. .

“La gente ha olvidado que antes de [former Fed Chair] La desinflación de Paul Volcker, la historia básica del ciclo económico estadounidense fue que la economía se recalentó, generó inflación y luego la Fed frenó con fuerza y ​​la economía entró en recesión ”, dijo Summers.

Victoria Guida contribuyó a este informe.



Source link