Wall Street se encoge de hombros ante la acumulación de deuda de Washington



“Sin más acciones, corremos el riesgo de una recesión más prolongada y dolorosa ahora, y una cicatrización a largo plazo de la economía más adelante”, dijo la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a los senadores la semana pasada en su audiencia de confirmación.

El gobierno de los EE. UU. Gastó su camino hacia un déficit presupuestario de $ 3,1 billones de dólares en el año fiscal 2020, y eso fue antes de que el Congreso aprobara otro paquete de ayuda para el coronavirus de $ 900 mil millones en diciembre. Pero las tasas de interés apenas se han movido desde sus niveles más bajos, lo que indica que los inversionistas, las personas que realmente financian la deuda, no están preocupados en lo más mínimo por todos los préstamos del gobierno.

Más de una década de tipos históricamente bajos, junto con la creciente demanda de inversiones seguras como los bonos del Tesoro de EE. UU., Garantizan que Biden probablemente pueda gastar tanto como quiera para revivir la economía golpeada por la pandemia y concentrarse en la deuda más adelante, a pesar de que se están produciendo nuevas alarmas. planteada por los republicanos en particular.

Yellen, confirmado el lunes por la noche como jefe del Tesoro, y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, han abrazado la idea de utilizar el gasto deficitario para volver a encarrilar la economía, y potencialmente ahorrar dinero a largo plazo, ya que millones siguen desempleados y las pequeñas empresas se han visto afectadas. forzado a cerrar. Y es una estrategia que ha encontrado mucho apoyo en Wall Street.

“El año que viene habrá mucho enfoque en la deuda y el déficit, pero superemos esto ahora”, dijo a la prensa el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a principios de este mes. “Todavía estamos en medio de Covid, que sigue matando a 4.000 personas al día”.

Un grupo bipartidista de legisladores expresó sus preocupaciones con el paquete de ayuda propuesto por Biden a los funcionarios de la Casa Blanca el domingo, y algunos de ellos señalan el precio.

“Esto no es dinero de monopolio”, dijo el senador Angus King (I-Maine). Mitt Romney (R-Utah), Rob Portman (R-Ohio) y James Lankford (R-Okla.) Han lamentado los niveles de deuda en los últimos días, mientras que el senador Joe Manchin (DW.Va.) retuiteó el tamaño de la deuda nacional. el lunes.

La opinión pública ha cambiado notablemente sobre la deuda nacional; en 2010, el 60 por ciento de los encuestados una encuesta de investigación de Pew citó la reducción del déficit como una prioridad máxima, una cifra que llegó al 72 por ciento durante la presidencia de Barack Obama, lo que lo llevó a defender la congelación del gasto incluso cuando la recuperación económica seguía siendo inestable. Para 2019, ese porcentaje se había reducido al 48 por ciento.

Aún así, algunos republicanos de alto nivel están comenzando a aumentar el déficit nuevamente mientras critican la agenda de Biden. Señalan la carga de deuda del gobierno de más de 21 billones de dólares, un número asombroso que es aproximadamente igual al tamaño de toda la economía estadounidense.

“Lo único que me preocupa de lo que nadie parece estar hablando más es la enorme cantidad de deuda que seguimos acumulando como nación”, dijo el senador John Thune (RS.D.) a Yellen en su audiencia de nominación. “¿Cuándo es demasiado? ¿Cuándo llegamos a ese punto en el que la cosa comienza a colapsar? “

Cada vez más, la respuesta de los expertos en el mercado de la deuda pública estadounidense es: no estamos cerca.

“La restricción más probable para el estímulo sería el aventurerismo fiscal que resulta en niveles incómodos de inflación”, dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de la firma financiera Janney Montgomery Scott. “Y estamos tan lejos de eso”.

El gasto deficitario, un remedio clave para las recesiones, se ha considerado durante mucho tiempo un lastre para la economía a largo plazo, desviando la inversión privada hacia bonos del gobierno en lugar de empleos y tecnología, y tragando dólares de impuestos en una creciente pila de pagos de intereses. Para evitar estos efectos, el gasto público a menudo se enmarca como gasto empresarial: los costos deben compensarse con los ingresos.

Pero en realidad, las finanzas del gobierno federal no se parecen en nada a una tarjeta de crédito.

Estados Unidos toma dinero prestado vendiendo bonos que se negocian en el mercado abierto y pueden ser propiedad de cualquiera, desde ciudadanos comunes hasta gobiernos extranjeros. Cuanto mayor sea la demanda de esos bonos, menor será la tasa de interés que debe pagar el gobierno.

Estos bonos, conocidos como valores del Tesoro, son inversiones libres de riesgo porque, en teoría, el gobierno de EE. UU. No puede incumplir con su deuda; si lo necesita, puede pedir prestado más dinero para pagar sus obligaciones actuales. Por lo tanto, la confianza en la estabilidad del gobierno federal mantiene alta la demanda.

“No tienen que ‘pagar la deuda’”, dijo Julia Coronado, ex economista de la Fed y presidenta de MacroPolicy Perspectives. “Así es como nunca ha funcionado”.

Las finanzas del gobierno también están recibiendo un impulso a través del banco central de Estados Unidos. La Fed está recaudando miles de millones de dólares en valores del Tesoro cada mes como parte de su esfuerzo por mantener bajas las tasas de interés para estimular la economía a medida que atraviesa la crisis. Ha comprado más de 2,3 billones de dólares en deuda estadounidense el año pasado.

Pero el poder de endeudamiento del gobierno estadounidense va incluso más allá, gracias al estatus del dólar como moneda de reserva mundial. Gran parte del comercio mundial se realiza en dólares, y los países y gobiernos extranjeros tienen ahorros en la moneda estadounidense, por lo que es conveniente que también posean deuda estadounidense. Debido a que la demanda de dólares es tan fuerte, el gobierno federal puede tener déficits más altos que cualquier otro país.

Estos factores ayudaron a que Estados Unidos tuviera altos déficits bajo el presidente Ronald Reagan, quien redujo los impuestos y aumentó el gasto en defensa, un hecho que los demócratas señalan como una cuestión de hipocresía por parte del Partido Republicano. Pero también ofrece una lección práctica: las tasas de interés eran considerablemente más altas entonces, cuando la deuda era aproximadamente la mitad del tamaño de la economía.

“Si analizamos los intereses pagados como porcentaje del PIB, en comparación con los años ochenta, donde los diez años [Treasury security] era del 8 al 9 por ciento, la relación deuda-PIB probablemente puede ser muchas veces más alta ahora con un período de 10 años a sólo el 1 por ciento ”, dijo Seth Carpenter, ex funcionario del Tesoro y economista jefe de UBS para Estados Unidos.

Entonces, ¿cuál es la desventaja de tener altos déficits? La mayor preocupación es que el gobierno gastará tanto dinero que los precios y los salarios suben de manera insostenible, lo que lleva a niveles insalubres de inflación, lo que perjudica la capacidad de las personas para comprar bienes y servicios. Esta es una preocupación teórica en la que los economistas están de acuerdo en que es una limitación definitiva para los préstamos.

Aún así, la inflación se ha mantenido en silencio durante años. De hecho, a los funcionarios estadounidenses y los observadores económicos les preocupa que la economía pueda experimentar el mismo destino que Japón, que ha luchado contra la deflación y el lento crecimiento durante décadas.

Los preocupados por las deudas también temen que las tasas de interés suban junto con el volumen de los valores del Tesoro, bajo la lógica de que cuanto más se inunde el mercado, menos inversores estarán interesados ​​en comprarlo.

Eso, a su vez, podría absorber una mayor parte del gasto del gobierno en pagos de intereses a los inversores en lugar de, potencialmente, algo más productivo; los pagos de intereses representaron el 5.3 por ciento del gasto en el año fiscal 2020.

Pero las tasas del Tesoro también se ven influenciadas por factores como la rapidez con que los consumidores y las empresas gastan dinero, la demanda de préstamos, dónde la Fed ha establecido su tasa de política, las regulaciones sobre los bancos y los flujos comerciales internacionales.

Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés de Estados Unidos en Bank of America, dijo que la historia ha mostrado una relación contradictoria entre la creciente deuda federal y la tasa que Estados Unidos paga por ella.

“Hay mucha discusión sobre cómo Estados Unidos no debería pedir prestado, no debería participar en un estímulo fiscal por temor a que las tasas de interés suban demasiado”, dijo. “Pero en la práctica, normalmente lo que ves es que a medida que aumenta la relación deuda-PIB, has visto caer las tasas de interés”.

Esa dinámica ha estado sucediendo, dijo, porque las expectativas de crecimiento económico han sido menores, dando a los inversionistas menos opciones atractivas de dónde poner su dinero y coincidiendo con un gran aumento en los ahorros en todo el mundo.

Mientras tanto, una población que envejece ha aumentado la demanda de activos seguros como los bonos del gobierno de EE. UU., Ya que los fondos de pensiones y las compañías de seguros atienden a una población más grande de personas con mayor probabilidad de necesitar pagos a corto plazo.

Esos factores sugieren que dirigir el dinero de los inversores hacia el financiamiento del gasto público no necesariamente desviará fondos para otros fines y podría utilizarse mejor.

“Si de hecho hay un superávit de fondos invertibles en todo el mundo, ¿por qué no utilizarlo para financiar la inversión pública?” dijo Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP.

De hecho, dicen muchos expertos, tasas más altas y una inflación más alta serían en realidad una señal positiva de que Estados Unidos ha salido de un bache de productividad porque está invirtiendo en la economía de manera útil. De hecho, la charla de estímulo de Biden ha llevado a que las tasas suban ligeramente.

“Hasta cierto punto, eso es lo que ha sido parte de este reciente aumento de la tasa de interés”, dijo Cabana. “Ha habido expectativas de un mejor crecimiento e inflación futuros porque, con suerte, existe la posibilidad de que venga algún estímulo fiscal productivo”.

Esto plantea la cuestión de cuánto es demasiado antes de que aparezca una inflación peligrosa, algo que los defensores de la “teoría monetaria moderna”, una filosofía económica que dice que hablar de “pagar” el gasto público está mal, han dicho durante mucho tiempo que debería ser el enfoque central.

“No me importa si [the Congressional Budget Office] dice: ‘Oh, es una gran factura, no aumenta el déficit’. Creo que eso es pedirle a la CBO la retroalimentación menos útil ”, dijo Stephanie Kelton, profesora de la Universidad de Stony Brook y una de las mentes más destacadas detrás de MMT.

“La pregunta es, ¿la economía tiene la capacidad de absorber de manera segura esos $ 3 billones?” ella añadió.



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